医药板块年初以来的涨幅落后于大盘,其相对大盘的估值溢价目前低于历史均值。随着医药股基本面向好,成长性确定,估值将被进一步拉低,有望成为引爆医药板块行情的催化剂。
　　今年1月5日至7月13日,按照算术平均法,申万医药生物指数上涨81.15%,按照总市值加权平均法,医药生物指数上涨53.06%,均位居申万一级行业指数涨幅榜倒数第四位,跑输全部A股105.99%和73.21%的涨幅。滞后大盘的股价表现使医药板块成为当前市场的估值“洼地”之一。
　　相对其他板块,A股医药生物板块的市盈率一直偏高,大部分国家的医药板块相对整体市场也都具有一定的估值溢价,因此,纵向考察医药板块的估值则更加科学。我们按照TTM整体法,剔除负值,以周为周期,计算2001年以来医药生物指数和全部A股的市盈率。结果显示,统计期内医药板块相对于全部A股的平均估值溢价率为46.06%;7月13日最新的溢价率为36.32%,低于平均值将近10个百分点,处于历史低位。
　　即使横向比较,医药板块的估值依然相对较低。按照整体法,以当年一季报乘以4的财务数据为准,7月13日医药生物指数对应的市盈率为33.01倍,绝对数值位居23只申万一级行业指数的倒数第七位。
　　可见,当前医药生物板块享有明显的估值优势。与此同时,随着行业集中度的提高、VE价格上涨趋势的明确、医疗卫生制度改革的进一步推进和经营环境的持续改善,医药行业的业绩必然持续回升,从而继续拉低行业估值。
　　根据Wind资讯预测,2009年医药生物板块的每股收益将达到0.56元,在23个申万一级行业指数中仅次于食品饮料和采掘板块;而医药生物板块的2009年预测市盈率为27.48倍,相对于全部A股23.57倍的预测市盈率,其估值溢价率拉低至16%,远远低于46.06%的平均水平。
　　具体到个股,目前多家医药上市公司公布了上半年业绩预增公告,净利润变动幅度超过100%的已经达到十余家。流通股本超过3亿股的大市值医药股中,民生投资(000416)、星湖科技(600866)、上实医药(600607)、东北制药(000597)、康美药业(600518)、双鹭药业(002038)、华兰生物(002007)、科华生物(002022)和亚宝药业(600351)分别预增659.06%、274.88%、300%、120%、50%、30%、35%和50%。业绩的大幅提升必将拉低估值水平,从而点燃市场对相关个股的关注热情。
　　以东北制药(000597)为例,2008年中报每股收益为0.46元,按照120%的预增幅度,09年中期每股收益应为1.012元。按照整体法计算,以当年中报乘以2的财务数据为准,则东北制药7月13日收盘价对应的市盈率为12.49倍。而按照当年一季报乘以4计算,该股对应的最新市盈率为13.41倍。业绩大幅改善对估值的拉低作用可见一斑。
　　分析人士指出,不论是横向还是纵向比较,目前医药股估值均处于“洼地”,投资机会凸显。频繁的业绩预增以及良好的中报,将使医药板块的估值优势更加显现,从而点燃其阶段性上涨行情。
　　目前医药板块相对全部A股PE溢价率低于历史均值。