位于杭州登云路上的浙江医药办公大楼比较低调，但是作为国际上的维生素E生产大户，浙江医药则成为了许多到浙江来调研的机构必定要经过的一站。
　　VE是全球应用最广泛的维生素之一，也是市场销售规模最大的维生素产品之一，全球VE市场主要由Basf、DSM、浙江医药和新和成把持。而浙江医药的VE粉年产量可达到2万吨，对这家身边的隐形冠军，投资者自然是不能不格外关注的。
　　2007年下半年以来，随着VE的不断提价，浙江医药盈利也随着水涨船高，2008年浙江医药全年的利润总额是11.21亿元，同比增速超过1100%，令投资者叹为观止。
　　VE价格和股价的"共振"
　　在不少投资者看来，VE似乎意味着整个浙江医药。但其实，除了VE，浙江医药的产品还包括维生素VH、VA等，还有抗生素药物以及制剂等，相比之下，因为VE在浙江医药的收入中占比已经超过50%，同时其毛利率高达60%以上，于是，VE的价格涨跌直接左右着浙江医药的收益，并进而左右着股价。
　　对于公司股价相对VE价格的敏感性，连浙江医药董秘俞祝军都会惊讶地感叹："投资者的反应比我们都要快。"
　　VE最早一波涨价是从2007年下半年开始启动。从2007年1-6月份，我国VE出口单价每千克5.31美元，以7.6的人民币汇率折算出口价格为每千克40元左右，到2008年价格最高的时候，一度到过每千克220元，粗略统计，VE的价格涨幅在500%以上；与此同时，浙江医药的股价也从7月份的低价5.88元每股，最高涨到了29元。
　　而从去年底到今年年初，受金融危机的冲击，再加上有竞争者进入的预期，VE的价格受到波及，一直到5月份开始，才出现恢复性上涨，现在的报价又回到了180元每千克左右；同样，浙江医药股价也从去年低谷的10.17元每股，到现在每股已经超过34元。
　　10月底公布的三季报显示，浙江医药前三季度实现营业收入29.77亿元，而单三季度的营业收入就超过12亿元，其中三季度业绩增长的主要动力就在VE涨价带来的毛利率提高。
　　VE停产的影响
　　11月初，浙江医药下属主要生产企业新昌制药厂、绍兴袍江维生素厂进行全面停产检修，浙江医药董秘俞祝军告诉记者，预计检修的周期会在20天左右。
　　VE的国际市场价格也进入了相对的高位，为何浙江医药偏偏要在行情回暖的情况下停产检修？对此，一些投资者并不是很了解，也有些人猜测，作为国内最大的VE生产厂家，是不是有意通过停产来抬价？
　　对外界的疑问，浙江医药董秘俞祝军解释，每年停产设备检修是惯例，不检修坚持生产，机器出现问题反而会影响产能；"只不过，历年的停产检修一般会在七八月份下游需求的淡季，但是今年淡季不淡，就将停产检修延期到了11月。"
　　"实际上，20天左右时间的检修不太会影响四季度的业绩；主要产品都有一定备货的。"俞祝军解释。
　　对停产的影响，申银万国的研究报告则指出，每年的11月都是VE需求的最旺季，而作为VE生产大户，浙江医药的停产会导致VE供应紧张，可能会刺激VE价格再上涨5%左右。
　　VE寡头是怎样炼成的
　　"我们不会因为VE的毛利率高而进行盲目扩产，相信这两年各企业都会以维持现有产能为主。"张国钧以肯定的语气告诉记者，"我们更希望VE价格维持稳定，而不是越高越好，在定价上，也主要以跟随为主，不会主动去提价。"
　　走进浙江医药，听一路亲历浙江医药成长的张国钧讲起往事，才发现今天的VE寡头，并非一夜暴富，而是一场为期近20年的长期抗衡"战役"才得来的"战果"。
　　"VE生产，早在上世纪70年代，公司就开始研发试产了。"张国钧说，"一开始，我们只掌握最后一关，原料、中间体都需要进口，成本本来就高，还供应量有限；再加上VE出口价格又被打压，确实艰难，扩产更是奢望。"为了改变两头受压的困境，浙江医药董事长李春波带头研发，硬是攻下了中间体自主生产这座堡垒。
　　问起这两年VE的价格出现报复性上涨的原因，张国钧解释，主要是因为之前VE最大的厂家Basf和DSM有意通过打压价格来打击市场竞争对手，"在2007年之前，VE一直处于微利状态，但是2007年以来，随着大宗商品价格上涨，Basf和DSM也通过主动提高VE售价来盈利。"
　　"现在形成的相对寡头垄断格局，是这个行业近20年市场充分竞争的结果。"张国钧感叹。
　　那么，在近20年的抗争中，是什么力量支持他们一如既往地看好VE前景？张国钧回答："是浙江医药董事长李春波的坚持。"
　　李春波一边坚守VE，一边技术创新，逐渐衍生VE生产的产业链，逐步降低生产成本来生存的；今天的浙江医药，一条VE生产线可以从原料到成品，完全打通，其VE产品在全球排名前三位。
　　下一个增长点在哪里
　　在VE的国内国际厂家已经形成相对制衡的局面之后，估计近两年也不大会再扩产；再加上VE生产的进入门槛又特别高，包括投资规模和投资周期都比较长，张国钧认为，近两年的VE价格会保持相对稳定。
　　而这似乎意味着浙江医药的VE高毛利率在近两年内不会改变？浙江医药的高管们不表态。
　　不过，张国钧对浙江医药的未来这样描绘："VE这几年涨得好，为浙江医药的发展提供了宽裕的现金流环境；但是企业并不依赖VE，我们真正的发展是依靠创新和研制更多的核心药，VE只会是众多产品中的一个。"
　　从对VE技术孜孜不倦的攻克中，我们可以看到浙江医药对研发的坚持。
　　"我们有3个国家级科技进步二等奖，一个国家技术发明奖，有2个研发基地，去年底又获得了国家重大新药创制孵化基地，而且每年的研发投入占比当年营销收入的3%左右。"谈起浙江医药的研发实力，张国钧是一脸自豪。
　　那么，浙江医药的下一个"VE"在哪里？是市场逐渐回暖的VH？还是已经获得国际大单的盐酸万古霉素？还是已经进入临床实验的"甲磺酸普奎替尼"？还是每年增长的制剂药物包括来立信、来可信等？
　　张国钧笑笑："有一点是确定的，浙江医药会集中精力坚持医药这个主业，其它与医药产业无关的投资会收缩，即使要投资，也只会选择安全而且与医药产业有关的投资。"
　　与产业相关的投资中，浙江医药参股仙琚药业的投资也是市场关注的焦点。作为仙琚药业的发起人股东之一，浙江医药总共持有2304万股,持股比例为9%，而已经过会的仙琚药业，一旦挂牌上市，其溢价也将为浙江医药带来一笔不菲的收益。