随着“两票制”、“零加成”、“医药分开”等政策逐步推进，其对医药行业业绩影响逐渐明朗。

从相关公司表现看，医药工业企业营销思路转型，更加重视自有营销队伍及专业化推广能力建设；医药商业企业积极进行多元业务拓展及行业间横纵向并购整合，加速向规模化发展；医药零售企业发力医药新零售，承接“处方外流”。

上市公司是观察行业最佳窗口，随着其年报披露完毕，为我们分析行业运行趋势提供了高价值案例和数据支撑。

动脉网整理了医药商业概念上市公司2017年年报，拟从年报数据解析当下医药流通行业竞争格局及未来发展趋势。

“国”字头企业主导市场，多数企业营收增幅超10%

国资背景企业在医药商业市场占绝对主导地位，全国排名前三的医药商业企业均为国资背景（国控、华润、上药）；一些地方性医药商业企业龙头同样有国资背景，如南京医药、华东医药、重庆医药、柳州医药、人民同泰等。

从财报表现看，多数医药商业企业实现了10%以上的业绩增长，只有少数企业业绩增长停滞或负增长。海王生物医药商业业务营收增速排名第一，达70.86%；瑞康医药、嘉事堂、柳州医药、天士力、九州通、鹭燕医药等公司医药商业业务收入增速亦有尚佳表现。

以下是医药商业板块上市公司2017年收入及净利润情况，同时列出了其医药商业业务营收的增速：

数据来源：企业年报，动脉网整理

国药集团是医药流通市场绝对的“老大”，它旗下主要有国药控股（HK.01099）、国药股份（600511）、国药一致（000028）三家主要从事医药商业业务的上市公司。三家上市公司2017年合计营收3552.66亿元，净利润为100.67亿元，医药商业业务合计营收为3330.72亿元。

国药集团旗下三家做医药流通业务的子公司分工略有不同，其中，国药控股是全国性综合医药供应链服务提供商，提供药品、器械、诊断试剂等分销及配送。

截至2017年末，国药控股下属分销网络已覆盖中国31个省、自治区、直辖市。其直接客户数已达15032家（仅指分级医院，包括最大型最高级别的三级医院2301家），小规模终端客户（含基层医疗机构等）12.8万家，零售药店8.7万家。报告期内，国药控股医药分销业务实现收入2643.52亿元。

国药股份是国药控股的子公司，以经营麻特药品和高端处方药为主要特色，立足北京辐射全国医药市场，致力于为客户提供专业的第三方医药物流服务。

2017年6月，国控下属的4家公司即国控北京、国控康辰、国控华鸿、国控天星加入国药股份，使得国药股份成为国药集团旗下北京地区唯一医药分销平台，进一步巩固了其在地区医药商业的龙头地位。

国药一致在2016年进行了重组，战略定位为国药集团下属的全国医药零售整合平台，完成了与国大药房的整合，实现了“全国零售+两广分销+工业投资”的战略转型与升级。

其分销业务主要集中在两广地区，是该地区最大的医药分销商；零售业务则覆盖全国19个省，有近4000家门店，2017年零售收入超过100亿元。

排名第二的是华润医药，其2017年营收为1392.51亿元，制药、医药分销、药品零售业务占比依次为15.3%、82.2%及2.5%；医药分销业务实现收入1167.03亿元，同比增长9.3%（以人民币口径增长10.8%）。

2017年，华润医药完成在江西、海南、青海、新疆四个空白省份的分销业务布局，并通过加强省级平台建设、加快网络下沉、渗透基层市场，进一步强化区域领先优势。

截至报告期末，华润医药分销网络已覆盖至全国27个省、直辖市及自治区，客户中包括二、三级医院5,475家，基层医疗机构37,941家，以及零售药房30,270家。

排名第三的是上海医药，其2017年营收为1308.47亿元，净利润为35.21亿元；医药商业业务实现收入1161.50亿元，同比增长6.93%。

2017年，上海医药完成收购康德乐中国全部业务、四川神宇医药51%股权、徐州医药99%股权，实现了对四川、重庆、贵州和天津的业务覆盖突破，分销网络直接覆盖省份从20个拓展到24个，巩固了公司在进口药品代理、医疗器械代理、第三方专业物流服务等细分领域的领先地位。

同时，其响应“两票制”要求，持续提升纯销业务占比（达到62.35%）；并积极布局医院药房托管业务，新增药房托管97家，总数达226家；完善现代物流网络，推进区域物流中心建设。

国药、华润、上药三巨头对比

数据来源：企业年报，动脉网整理

“两票制”、深化“医改”、医药分开等政策影响持续

从各家企业管理层讨论分析看，普遍认为政策是影响业绩的主要因素，提到最多的政策是“两票制”，另外如“零加成”、阳光采购、二次议价、分级诊疗、医保控费、药品目录调整等政策也多次提到。

从外部环境看，由于医药商业企业长期垫资经营（从上游工业企业购货到医院付款有一定账期），所以医药商业企业常常进行融资以补充流动资金——长短期借款、融资融券、发行股份、商业保理等，故融资成本也会影响医药商业业务业绩，在融资利率上升情况下，医药商业业务利润受到冲击。

两票制

“两票制”要求，药品从工业企业到医院只能开两次票，使得医药调拨业务受到冲击，流通企业直达医疗终端的“纯销”模式符合监管要求。受“两票制”影响，流通企业更重视商业渠道下沉和终端网点的覆盖。

如九州通年报提到，“公司继续大力拓展二级及以上中高端医院市场，医院纯销业务继续保持快速增长。”其医院纯销业务实现销售收入146.16亿元，同比增长32.96%。

深化“医改”

深化“医改”包括诸多内容，如公立医院综合改革、医联体建设、分级诊疗、医药分开、零加成、医保控费等，这些政策影响不一。

但总体而言，“医改”的目的是让群众看病分流，小病、慢病在基层，为大医院分流减负，从效果看，二三甲大医院诊疗量增长保持在合理水平，分级诊疗效果凸显。

同时，为了强化基层医疗供给，也放开了基层用药限制，基层医药市场增长迅速，医药流通企业更加重视基层市场。

在基层医疗全面崛起的过程中，药企和医药商业企业也越来越重视基层市场，通过学术推广、医生教育、网点建设、患者教育等方式加大在基层的投入。

不过目前来看，基层用药限制尚未得到配套政策支持，医保限额为基层市场增长带来了天花板，也成为了药企扩大基层市场的最大阻力。

医药分开、处方外流

医药分开、处方外流应放在深化“医改”当中讨论，在政策影响下，药房成为医院的成本部门，医院有动力将药房剥离，带来处方外流的机会。

处方外流本质上是药品销售利润的再分配过程，药企、流通企业、医院、医生