冬去春来，又是一年。两票制方案发布两年多了，各地已经逐步完成对两票制的调整，然而，“4+7”带量采购接着来袭，在这种背景下，让我们看看三大千亿药商的业绩如何？

▍两票制及带量采购后，千亿药商不断买买买

两票制对于大药商来说是扩张版图的良机，带量采购又是接下来几年的又一重磅政策。

除了在国内已经实现了全方位的布局，在2018年无大并购的国药控股外，上药和华润医药继续买买买。

上药继2017年拿下康德乐之后，2018年继续通过收购来扩张分销业务版图。上药先后收购了辽宁省医药对外贸易有限公司、上药控股贵州有限公司、上药控股遵义有限公司、海南天瑞药业有限公司；另外，上药通过收购惠州市上药同泰药业有限公司、江苏大众医药物流有限公司、四川瑞德药业有限公司等，完善了重点省份的网络布局。

与上药聚焦在分销领域不同，华润医药不仅局限在医药商业领域的并购，更加注重对有特色的制药企业的并购。2018年，华润投入约6.5亿元，完成了对10家医药生产和销售公司的股权收购，包括上海国邦医药、连云港德众药业、江苏南山药业、国药广安医药等。目前仍未停下并购的步伐，并购江中药业仍在火热推进中。

▍国控、上药、华润整体业绩PK

国药控股、华润医药和上海医药均是我国制药工业、商业分销和零售为一体并且均处于领先地位的综合型药企。其中在医药流通领域，这三家药企多年来稳居我国前三甲。

2018年三大医药巨头的营业收入、毛利润均有较为可观的增长，尤其是毛利润，三者增长率均达到2位百分数，且均接近20%或20%以上。

国药控股由于有庞大分销业务的体量，短期内其业务市场地位尚不能被撼动。2018年，国药控股业务收入达到3,445.26亿元人民币。如果均以人民币统计口径计，国药控股比华润医药和上海医药二者业务规模的综合还要略大。

从毛利来看，由于华润医药和上海医药毛利率较高，达到两位百分数，三者中由于华润医药工业收入占比相对较高，毛利率也最高，达到18.41%。

从净利润来看，规模最大的当然是国药控股，达到58.35亿元人民币，增速最快的为华润医药，达到15.90%，净利润率最高的为上海医药，达到2.44%。

注：数据来自于各公司的年报；华润医药为港币。

▍千亿分销商座次已变

国控、华润和上药分销业务规模均在千亿元以上。

根据最新发布的业绩来看，三家企业均保持增长的势头，分销业务增速均在6%以上。上药已成功将康德乐收入囊中且实现并表，因此2018年分销业务取得20%的大幅增长，如果均按照人民币口径统计，上药的规模已超过华润医药，位居我国分销商第二位。

其中，国药控股当前分销业务收入已经超过2800亿元，比华润医药和上海分销业务的总和还要略大。

三大药商除具有超千亿的市场规模这一共同点外，三者还各有其自身的特点。

注：数据来自于各公司的年报；华润医药为港币。

毫无疑问，我国的千亿分销商三巨头，其目前的业务网络均已覆盖到全国的31个省市区，但其各自建立的营销网络覆盖却各有其侧重和特点。

*分销业务覆盖&分销网络大比拼

毫无疑问，三巨头的分销业务在我国大陆地区已经实现了全面覆盖。

但从2018年分销网络扩展来看，仅有华润医药有所增长——其省级分销网络较上一年的27个增至28个。

下游直接终端客户资源越多，表明企业纯销的资源终端掌握的越好，竞争实力就越强。这三家千亿分销商的分销客户资源都十分丰富，但国药控股的绝对数量具有明显优势。三大千亿药商分销业务具体情况如下表：

*分销业务物流配送能力&经营特色大比拼

毫无疑问，国药控股在药品流通领域具有绝对主导权，华润医药和上海医药的物流能力也在持续增强；尤其是上药在并购康德乐中国区的分销业务后，其物流配送能力快速增强，并且在分销进口药物上具有较大的优势。

从经营特色来看，国药控股依托其强大的分销网络、物流配送能力不断进行深度整合，形成了一体化的供应链，而华润医药和上海医药则更好地发挥了工业、商业的协同效应。各大药商具体物流经营情况如下表：

▍国控、上药、华润三巨头零售业务大比拼

除国控外，虽然华润和上药的零售业务规模与一些专业的大型药店零售企业，如大参林、一心堂、老百姓等大药房相比，尚无法相提并论，但上药和华润医药的零售业务也稳居在我国药店百强之列。

根据《2017-2018年中国连锁药店综合实力百强榜》榜单，上药的华氏大药房位居第12位，华润旗下零售之一的北京医保全新大药房连锁居59位。

这些企业还凭借自身的工业、分销优势，促进企业零售业务的发展，并且保持了快速的增长势头——都有近20%或20%以上的增长。

从具体业务指标来看，国药控股一马当先，傲视群雄，在我国药店零售连锁业务中居第一位。

公告显示，国药控股在2017年大增20%以上的基础上，2018年仍保持了近20%的增长，实现零售业务收入148.04亿元，华润医药和上海医药的零售业务收入则均取得了25%以上的增长。

注：数据来自于各公司的年报；华润医药为港币。

*零售业务终端网络情况大比拼

毫无疑问，三大商业巨头中的老大国药控股同时也是药店零售业务中的领导者，因此，其零售业务覆盖网络终端的能力也最强大，零售网络覆盖全国30个省、直辖市和自治区均超过229个城市。

除华润医药不详外，国药控股和上海医药零售药店业务覆盖的省份均在15个以上；药店数量上，国控比上药和华润二者之和还要多。三大药商零售业务具体情况如下表：

*零售业务经营特色大比拼

从三大药商巨头在零售业务板块的经营特点来看，三家企业各有千秋。

国药控股以规模效益取胜，发挥批零一体化优势，零售业务覆盖网络齐全。

上海医药利