核心提示：就医药行业趋势，招商证券(600999,股吧)李珊珊认为，医药工业2014年预计增长13%左右，上市公司整体预计增长15%左右；2015年预计行业整体基本维持和2014年相当的增速。2015年行业投资变量在估值端：估值变动的主要动因在于政策的不确定性，行业增速预计不会有太大弹性；板块整体2015年预测PE接近30倍，整体估值不低，2015年板块以结构性行情为主。投资机会方面，国泰君安分析师丁丹认为，医药电商将有望成为贯穿2015全年的主题投资板块。据《价值线》(微信号value-line)报道，2014年医药行业整体收入和利润增速相比前两年明显下降一个台阶，未来10%-15%的增速区间成为新常态，机构预计2015年医药板块以结构性行情为主，其中对医药电商的前景较为看好。机构给予嘉事堂(002462,股吧)、一心堂(002727,股吧)、太安堂(002433,股吧)、康恩贝(600572,股吧)、亚泰集团(600881,股吧)等增持评级。

医药行业确定性机会看医药电商

就医药行业趋势，招商证券(600999,股吧)李珊珊认为，医药工业2014年预计增长13%左右，上市公司整体预计增长15%左右;2015年预计行业整体基本维持和2014年相当的增速。2015年行业投资变量在估值端：估值变动的主要动因在于政策的不确定性，行业增速预计不会有太大弹性;板块整体2015年预测PE接近30倍，整体估值不低，2015年板块以结构性行情为主。投资机会方面，国泰君安分析师丁丹认为，医药电商将有望成为贯穿2015全年的主题投资板块。

丁丹看好医药电商理由主要是：

一、2013年中国药品整体市场规模约1.4万亿元，而网上药店约42亿元，比0.4%，无论从相对还是绝对空间看，医药电商都有巨大增长空间。

1)B2B业务因各地都建立有非营利性的药品集中采购的平台，并没有衍生出足够大的商业市场规模，企业主要介入模式是提供技术支持服务，市场规模较小。

2)B2C业务暂无行业龙头产生(最大的健一网2013年销售额仅3.8亿元)，处于多方并进的格局，随着政策逐步放开，预计门诊和零售转换形成的潜在B2C市场空间约1000亿元，格局上可能会形成1-2家自营平台型企业以及若干家特色细分企业。

3)O2O业务目前处于商业模式探索初期，主要约束是处方来源和医保支付，预计未来可能会形成全国巨头(BAT等互联网巨头)和区域龙头(嘉事堂、一心堂)共存的格局。

二、2015年起医药电商将处于政策驱动期。

处方药网上销售放开是大趋势，预计《互联网食品药品经营监督管理办法》可能会在2015年上半年颁布。预计销售目录、第三方物流配送标准、电子处方、处方外流、医保对接等系列相关的配套措施有望陆续出台，2015年起医药电商可能会迎来政策出台高峰期。

重点关注嘉事堂、一心堂等个股

华泰证券(601688,股吧)表示，医疗大健康触网会是2015年的全年热点和风口，强烈建议重点关注相关标的。华泰证券指出，具有线下物流配送优势，通过自建或战略联盟切入线上，健康服务模式转型进程中走在前列的公司，是投资关注的重点。具体个股方面，华泰证券推荐“三堂一通”：九州通(600998,股吧)、一心堂、嘉事堂、太安堂。

国泰君安分析师丁丹则是给予嘉事堂、一心堂、太安堂、康恩贝、亚泰集团增持评级，给予九州通、以岭药业(002603,股吧)谨慎增持评级。

对于一心堂，机构普遍认为公司竞争优势突出，有望成长为中国医药(600056,股吧)零售连锁行业整合者，同时公司积极布局线上业务，业绩有望维持较快增长。申万宏源(000166,股吧)预测一心堂2014-2016年每股盈利分别为1.19元、1.52元、1.90元，同比增长29%、27%、25%。一位不愿具名的分析师表示，一心堂自上市以来，其股价波动所对应的估值波动区间是30倍至48倍的PE，均值大约是40倍左右。如果市场未来仍然能给予其这样的估值水平，那么，股价在2016年末、2017年初有望上试100元，对应目前的股价约有一倍的空间。

对于嘉事堂，恒泰证券分析师吴琳表示，公司身处医药电商领域已是当前最大看点，嘉事堂的全资子公司北京嘉事堂连锁药店是较早的一批拥有B2C牌照的医药电商。目前，国内医药电商行业规模还不到药品零售市场的1%，如果允许处方药网上销售，意味着8000亿的处方药市场被放开，行业将迎来大爆发。光大证券(601788,股吧)分析师江维娜表示，公司物流配送能力突出，在未来的电商竞争格局中，“最后一公里”竞争优势明显。光大证券预计公司2014-2016年的EPS分别为0.91元，0.82元和1.03元。考虑到耗材和药品配送业务的长期成长，以及医药电商业务带来的业绩弹性，给予公司2015年50倍估值，上调目标价至41元，给予买入评级。

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