医药经济持续快速增长
　　2007 年医药行业逐步走出低谷并全面复苏。2008 年医药行业继续保持快速增长，前5 个月收入增长达到32.11%，利润增速达到51.63%。毛利率提升0.6 个百分点，达到31.73%。收入增速达到10 年以来最好水平，盈利能力维持高位。
　　主要子行业利润增速明显快于收入增速
　　前5 个月，化学制剂药行业的收入增速达到27.38%，增速达到近10 年的最高水平，利润增速达到43.71%。化学原料药的收入增速达到32.15%，利润增速达到85.23%，经营情况接近历史最好水平。中成药行业是医药行业中增速比较慢的，行业的利润增速比收入增速慢，主要是去年同期中药行业中部分企业的投资收益巨大。生物制品的收入增速为29.62%，利润增速达到57.02%。主要子行业的增长势头良好，盈利能力继续提升。
　　原料药行业处于景气高点
　　中国是全球最大的原料药生产国。2007 年我国原料药产量达到208 万吨，今年前5 个月增速达到23.06%。全球商品牛市无疑是推动原料药价格持续上涨的催化剂。原料药是典型的进入壁垒较低而退出壁垒较高的产业。我们认为原料药的周期是一直存在的，产品价格短期上涨过快必将出现回落。
　　医药行业目前面临的行业政策环境有利
　　目前政府对医药行业主要的政策是规范和辅助行业的发展。新医改政策的出台以及全民医保体系的建立成为药品市场规范发展，快速增长提供了有利条件。医药行业的集中度提升在未来几年可以预期，行业内大型龙头企业必须具备新药研发能力和市场营销能力。创新能力强的民营企业更具成为未来行业龙头的潜力。
　　医药板块溢价合理，值得超比例配置
　　长期以来医药股的估值水平相对大盘具有较大的溢价，平均溢价幅度在30%左右。目前国内优质医药上市公司的动态市盈率平均在30 倍左右，高于国外企业20 倍左右的市盈率。医药行业是2008 年全部国内行业中增长比较明确的，国内医药行业的成长性是全球最好的，我们认为市场给予较高的溢价是合理的。
　　投资策略
　　医药行业目前的产业格局还是群雄并举。大型企业中老国有企业比重较大，这些企业产品结构落后，历史负担较大，增长速度较慢，盈利能力较差。而民营和合资企业凭借产品和机制等优势，增长速度较快，这也就导致行业的集中度降低。
　　根据SFDA 南方医药经济研究所的研究，2007 年医药行业百强的销售规模占比由2006 年的39.08%，上升到2007 年的39.62%，逆转了1999 年以来连续下降的趋势。未来推动行业集中度提升的主要因素包括医改政策，药品监管政策，收购兼并等。这些政策对于具有产品优势的大中型医药企业有利，这有利于提升行业的集中度。
　　重点公司点评
　　华海药业(600521)：成本战略推动制剂转型
　　◆ 成本领先战略是推动公司发展的主要动力;
　　◆ 制剂转型稳步推进;
　　◆ 原料药业务经营压力加大。
　　康缘药业(600557)：营销模式的领先者
　　◆ 公司成功启动分线销售，营销模式成为行业学术推广的领先者;
　　◆ 公司08 年重点品种销售有望增长32%;
　　◆ 08-09 年EPS 为0.89、1.20 元;
　　◆ 风险提示：药品降价风险和产品推广低于预期。
　　双鹤药业(600062)：输液升级和普药定点双驱动
　　◆ 大输液产业升级机遇，09 年公司塑瓶产能将达到4.5亿瓶左右。软袋从5500 万袋增加到8500 万袋左右，公司塑料包装输液比例将超过55%;
　　◆ 公司成为首批普药定点生产企业，普药成为企业利润增长的另一个驱动因素
　　◆ 华源长富大输液并入双鹤药业可能性较大，南北两大输液集团的整合将弥补公司输液全国布局。
　　◆ 07-09 年EPS 为0.64、0.92、1.20 元(如果考虑08 年增发2100 万股，摊薄08-09 年EPS 为0.89、1.15 元;
　　◆ 风险提示：塑瓶输液09 年市场竞争超预期。
　　一致药业(000028)：两广整合助推业绩持续增长
　　◆ 两广地区的分销龙头，07 年两广分销预计超过70 亿元;
　　◆ 两广整合和挂网招标成为业绩增长双驱动因素;
　　◆ 优秀的管理层保证企业可持续增长层;
　　◆ 07-09 年EPS 为0.43、0.57、0.75 元;
　　◆ 风险提示：联邦止咳露原料受国家控制。 <!--/newstext-->