人福医药25亿的定增募资计划引来上百机构调研。

    3月25日，人福医药发布定增预案，拟向控股股东在内的5名特定对象发行1.14亿股，募资25.5亿元。

    第二日机构调研会上，人福医药董事长王学海坦承，“每个医药企业都有一个做医院的梦。”不过之后又公告目前尚无明确并购标的。

    近年来，人福医药在资本市场动作频繁，不过，加速扩张带来的资金压力和整合问题也一直困扰着王学海。而在主营业务麻醉药增速放缓的情况下，公司后续并购计划值得关注。

    巨额债务缠身 人福医药半年两度定增募资36亿

    3月25日晚间，人福医药发布预案，拟以22.44元/股的价格发行1.14亿股，募资25.5 亿元，募集资金全部用于偿还银行贷款、偿还短期融资券和补充公司流动资金。

    受此消息影响，次日人福医药复牌即涨停，超过百家机构集中前往人福医药调研。

    “人福医药近年来的资本运作比较频繁，融资和收购都做得比较多，这次募集25亿资金，我们也比较关注公司增发的目的以及下一步安排。”一位参与调研的券商人士向理财周报记者介绍。

    Wind数据显示，人福医药上市以来累计募资达到64.88亿，其中直接融资47.83亿，间接融资17.05亿。直接融资中，除去首发募资1.04亿，股权再融资20.78亿，发债券融资26.00亿。

    实际上，就在去年9月，人福医药刚刚完成10.25亿的增发方案，此次增发距上次仅有半年时间。

    而债权融资也主要集中在近四年间，2011年和2012年，人福医药均发生两次债券融资，累计募资规模分别为8亿和10亿。2013年公司则通过发行短期融资券募集8亿。

    频繁债务融资推高了人福医药财务费用，截至2013年底，人福医药短期借款为11.94亿，长期借款4.59亿。公司2011年至2013年的财务费用分别为0.78亿、1.36亿和1.67亿，呈现逐步增长趋势。另外，公司2013年8亿元的短期融资券将今年6月到期，而2012年发行的6亿元的中期票据到期还本日也将近。目前，公司账上资金为12.06亿元，人福医药面临不小的短期还款压力。

    2013年年报显示，截至2013年底，人福医药负债总计46.27亿元，资产负债率达到47.66%。公告预计，此次增发完成，人福医药资产负债率将降至30.36%，财务状况将得到改善。

    另外，上述参与调研的券商人士表示，“此次增发另一个重要原因是人福医药大股东解决持股过低的风险。”

    此次定增的认购对象为当代科技、汇添富基金、兴业全球基金、王学海、李杰。其中当代科技为公司大股东，王学海为公司董事长，李杰为董事、总裁。

    其中，当代科技出资15亿认购6684.5万股，王学海、李杰分别出资3000万和2000万认购134万股和89万股，控股股东当升科技[1.46% 资金 研报]持股比例将由17.07%升至24.46%。另外，汇添富基金和兴业全球基金分别出资8亿和2亿认购3565万股和89万股。

    不过，也有投资者表示，增发价格较低价10%有损害小股东利益的嫌疑。Wind数据显示，人福医药停牌前报收25.86元/股，22.44元/股的增发价较停牌前价格折让13.23%。

    海外并购连年亏损 人福医药觊觎医院

    预案显示，募集资金中，13亿元用于偿还银行存款和，12.5亿用于补充流动资产和短期融资券。对于流动资金，预案描述，充足的资金储备是收购顺利进行的重要前提。

    而在26日的机构调研会上，人福医药董事长王学海表示，将立足湖北进军医疗服务业，争取在未来3-5年内在湖北省内投建20家医院。

    不过在随后的28日公告中，人福医药表示，投资医院仅为公司的投资规划和并购思路，并不构成公司对投资者的实质承诺。目前尚无明确的并购或合作医院标的，公司也未制定明确的投资计划。

    “人福近年来收购动作很多，逐步往多元化的方向发展。不过这也同时加大了整合的难度。大家也比较关心，除了麻醉剂和计生用品，公司能否发展出一个能够稳定增长的业务。医院我们觉得是可尝试的方向。”另一位参与调研的券商分析师向理财周报记者介绍。

    Wind资讯显示，上市以来，人福医药已累计完成19项资产并购。其中，2011年至2014完成9项，这也与公司近年来融资加速的步伐一致。

    “公司历年来的收购中，有几块还是比较值得关注的，比如血液制品和艾滋病检测，未来可能会有较大成长。”上述分析师表示。

    2010年起，人福医药分三步累计耗资2.52亿元收购中原瑞德100%股权，中原瑞德主营生物制品、血液制品的研发、制造和销售。2013年实现售销售收入1.41亿，净利润5127.84万。2011年起，人福医药分阶段收购玛诺生物进入艾滋病快速检测市场。

    另外，人福医药还通过设立子公司方式开拓海外市场。2008年，人福医药与美国英士柏公司共同出资成立美国普克。2011年，人福医药向美国普克增资1508.70美元，持股比例升至77%。2013年12月公司出资1.8亿美元在香港设立全资子公司，从事海外医药产业投资，继续加码海外业务。

    然而，美国普克2013年实现销售收入4200万，亏损约4800万，实际上，自2008年成立以来一直处于亏损状态。26日的机构调研会上，王雪海表示，2014年海外业务人福普克将继续亏损，亏损最大的来源还是研发费用。

    此前披露的2013年年报显示，人福医药2013实现年度营业收入60.1亿元，同比增长13.04%，净利润4.18亿元，同比增长2.9%。公司介绍，经常性利润的增长主要来源于销售规模的扩大，尤其是麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药、血液制品等核心品种的销售规模继续扩大。

    不过，王学海坦承，公司主营业务麻醉药最近3年遇到一些问题，致使增速放缓。客观原因是前期销售基数大，主观原因表现为营销队伍不强。

    “目前，公司核心业务麻醉药的利润增速放缓，而近年来不断的收购，也推高了公司各项费用的增长。接下来几年将是人福医药的调整期，加速扩张之后的整合，培养新的利润增长点都是需要解决的问题。”深圳一位医药行业私募人士表示。