医药健康各领域创新模式总结

前 言

医药行业是中国经济的重要组成部分。 在“十二五”期间，虽然受控费政策影响，产业主营业务收入、利润总 额等增速逐步放缓，但老龄化、城镇化等带来的市场刚需仍将驱动行业稳步增长，多方位的政策也会裨益行业 健康发展。根据规划，在“十三五”期间，政府将着重增强医药行业规模效益和创新能力，全面提升产品质量和 供应保障体系，加快国际化步伐。预计中国医药行业将继续吸引国内外投资。

本报告主要关注医药行业政策热点及投资经营状况，从行业运行情况、政策法规、新兴热点等多方面梳理信 息，分析中国医药行业的投资机遇与潜在风险；对外资企业“引进来”、中国企业“走出去”的直接投资和并购数 据进行详尽的统计梳理及趋势分析；此外，还从资本市场角度解读医药行业的投资动态与创新模式。报告主要 发现如下：

十三五期间医药行业将保持中高速增长 ，居民收入增加、消费结构升级、老龄化及城镇化加 速、医保体系进一步健全等因素都将提升中国医药消费需求，推动市场较快增长。

国产仿制药质量不足及偏高的卫生费用成为影响行业发展的主要挑战，提升药品质量和控费医 疗费用将成为重点任务。受到医保总额控制、合理用药、药占比控制和日益严峻的集中招标采 购政策影响，今后药企的利润率将面临压力。

医药行业外商直接投资总额上升趋势明显，项目数稳定下降，平均每个项目的投资规模越来越 大，反映出医药外商对每个项目更加审慎和更加大手笔的倾向。

由于国内医药研发能力有限，外商在国内并购少于直接投资的规模。外商进行并购主要是为了 丰富产品线，扩大在中国市场的影响力。

中国医药行业对外直接投资金额和数量都在上升，但整体规模不大；单个项目规模有扩张趋 势，企业从试探式的对外投资过渡到战略式；而医疗设备方面的对外投资在规模和数量上都不 大，主要以拓展销售渠道为主。

医药行业的对外并购趋向活跃，价量齐升，单笔交易规模大幅上升，企业欲通过并购拓展市场 或丰富产品线；对海外的医疗设备及医疗服务并购也在持续升温，且以并购医疗机构为主。

资本市场方面，投资机构对中国医药健康产业投资热潮持续不减，新技术带动生物制药领域投 资，医疗服务快速扩张。

本报告由商务部投资促进事务局与德勤中国联合发布，通过数据统计分析、行业专家和企业访谈展开调查研究，旨在帮助各方了解中国医药产业的机会与风险。

资本市场关注医药健康产业

第一节 医药健康产业多级市场分析

中国医疗健康市场规模巨大，随着城镇化进程的继续，人口老龄化问题被更多人关注。随着国民消费能力的上升以及基本医疗保障制度的进一步完善，中国医疗健康市场发展扩张的步伐日益增快。据《2015中国卫生和生育统计年鉴》显示，2014年我国卫生消费总额达3.5万亿元，在过去10年的复合增长率为18.5%。但我国医疗卫生总支出仅占国民生产总值的 5.55%，相较于高收入国家 7.7%的水平仍然较低，随着二胎政策的开放与医改的深化，我国医药健康行业市场规模仍有庞大的增长空间。

资本市场从来不会缺席每一次行业的发展壮大，而2015年资本市场的表现也证明了我国医药健康行业的发展步伐仍在继续加快。

一、医药健康产业在资本市场的发展现状

营收增长迅速，带动行业市值上升

根据 Wind资讯行业中心数据，2015年中国医疗保健行业（包括器械设备、流通、医疗服务等）33家上市公司营业收入总计达到423.80亿人民币，较2014年增长了75%；制药行业（包括化学药、生物药、中药、保健品等）135家上市公司，营业收入为3964.33亿人民币，增长20%；生物科技行业 32家上市公司营业收入为 285.51亿人民币，增长21%。

在近几年，随着中国医改的深入推进，医药健康整个行业发展迅速，上市企业规模不断扩大，各界资本也大举入市。2010年中国医药行业总市值首次超过一万亿元人民币，并于2014年达到1.96万亿元人民币。在2015年，总市值更是创下历史性的增长，达到3.4万亿元人民币。

全产业投资热潮持续不减

在创投领域，VC/PE等投资机构也对中国医药健康行业的初创企业有着浓厚的兴趣。创投总金额从2011年的 25亿美元上涨到了2015年的74亿美元，2016年截至8月，总投资金额已经达到38.96亿美元，超过了 2014年全年的总金额；投资机构在整个医药健康行业的投资案例总数也从2011年的384起上升到了2015年的863起，2016年截至8月，总共已经发生410起投资案例。投资机构对于中国医疗健康行业的热情会持续下去，也将会有更多投资机构瞄准中国优质的初创企业进行投资。

新技术带动生物药领域投资，医疗服务快速扩张

从 2011年起，生物药领域的投资案例就一直居高不下，每年都可以排在整个医疗健康行业投资案例中的前三位，可见在生物药领域内的创新企业正源源不断地获得投资市场的认可。实际上，早在国家发改委发布《生物产业发展“十一五”规划》之后，各地就高度关注生物药领域，纷纷出台政策措施予以支持，相继建设国家生物产业基地，争取做到2020年全国生物产业增加值突破两万亿元，成为我国高技术领域的支柱产业和国民经济的主导产业之一。而在生物药领域，创新技术的不断出现，也促进了投资方的持续关注。相比之下，在化学药领域，创新能力相对欠缺，投资市场对化学药领域的兴趣已经出现了较长时间的下降趋势。

医疗器械设备领域在2015年之前也是投资者关注的热点领域，风头一度盖过生物药领域，足可见初创企业在医疗设备领域内也有着足够的创新之处。但随着 2014年国家政策推动医疗器械企业大规模进行并购之下，该年医疗器械行业并购案例为历史最高，小型医疗器械设备企业更多地直接被大型成熟企业收购合并，在随后的两年内，整个领域内不管是并购案例还是投资案例双双呈现大幅下降的趋势。

医疗服务领域内，近几年收到了机构投资者的大力热捧，主要可以归因于两方面。一方面是医院和医院管理类企业在医改的推动下受到了市场的欢迎，其中以专科医院为主。专科医院有着与公立医院不同的专攻领域，其连锁模式可以在资本进入后快速扩张并盈利，给投资方带来短时间内的高回报。大型投资机构如鼎辉创投相继投资了安琪儿医疗、伊美儿、新世界儿童医院和温州康宁医院。另一方面是随着互联网概念渗透到医疗健康领域，越来越多的移动平台、云技术以及大数据医疗开始涌现，“大健康医疗产业”的概念带动了这些互联网医疗服务初创企业的高估值，吸引了更多的机构投资者，互联网巨头们自然也不会放过这样的机会，BAT都纷纷出手投入大手笔进入医疗服务领域。2016年截至8月，高达37.8%的医疗健康产业投资案例都发生在医疗服务领域内。

二、资本与健康产业的多种对接途径

在资本大规模进入医疗健康行业的当前形势下，资本与健康产业对接途径也变得更加多样化。除了通过国内股市入资以外，VC/PE投资机构已经越来越多地参与到医疗健康行业的并购案例中，通过企业间并购的机会入资。

德勤研究发现，VC/PE等机构投资者在整个医疗健康行业并购案例中的参与度呈现上升趋势。2011年仅有6.73%的并购案例有 VC/PE机构的参与，2015年这一数据为12.87%，而在2016年，这一数据迅速上升到27.94%。其原因除了并购所需金额已经越来越高，需要引入机构投资者以外，也充分表明了机构投资者对于进入医疗健康行业的强烈兴趣。比如同济堂 2016年61亿人民币借壳上市项目吸引了盛世建金、盛世坤金、开元金源、开元金通、西藏环天、新疆华实、上海沁朴、东土宝盈、京粮鑫牛、上海燕鹤等 12家投资机构的参与。

随着医疗健康行业的日趋成熟，各类投资平台也越来越完善，投资机构有更多方式可以与需要资金的初创企业对接。以2016年已经发生的410起投资事件为例，27.8%的投资案例由机构通过企业A轮融资向初创企业进行注资，B轮融资占14.39%，PIPE占11.59%，天使轮占 10.49%。值得注意的是，在今年发生的 410起投资案例中，有100起投资是通过新三板定增的方式完成的，占比为第二高的24.39%。而数据显示，2015年年内公告相关定增预案失败案例达到164个，2016年不到4个月就达到了150个，定增失败概率显着上升。在新三板融资监管越来越严格的环境下，仍有 24.39%的投资是机构通过新三板定增的方式完成的，充分表明了这些机构对于医疗健康初创企业的信心和对整个行业前景的看好，也体现了医疗健康企业自身的良性发展。

细分这 100起新三板定增，一共有 30起来自中药行业，排在所有行业第一位。在  2011年到 2015年期间，中药行业不论是在并购案例还是投资案例上均排在整个医疗健康行业的末端，似乎资本市场