最新媒体报道显示，美国总统拜登继“芯片法案”之后，准备签署一项新的行政命令。据悉，该行政命令草案内容制定了一项“支持美国制造业”的战略，鼓励利用生物系统来研制一系列产品和材料，涵盖新药、人体组织、生物燃料到食品等领域。

随着全球产业链逐步细化，药品制造业中包括治疗高血压、糖尿病的药物和抗生素等，在过去数十年间从美国、欧洲和日本转移到了中国。这一情况显然引起了美国拜登政府的“重点关注”，新的行政命令也被认为再度“针对中国”。

面对错综复杂的国际经济形势，在不确定中寻找确定性，中国医药企业已经开始行动。

药明康德日前发布公告，关于境外上市股资（H股）增发事宜正式获得了中国证监会批复，按照发行方案，此次募集资金将会有七成用于拓展集团的海外业务，其中35%（超20亿港元）会用于亚洲及其他地区的海外业务。

就在今年7月份，药明康德对外公开宣布，未来十年预计投资20亿新元（约97.3亿人民币）在新加坡建立研发和生产基地。“97.3亿人民币”金额远超H股增发的海外业务资金，药明康德缘何在新加坡如此押下重注？

无独有偶，今年以来，国内多家医药企业纷纷将新加坡列为“出海”标的之选：

2月份，金斯瑞生物官方宣布，公司亚太地区部新加坡生产研发基地正式投产，该基地拥有超过30000平方英尺的高度自动化蛋白生产和基因合成服务设备；

3月份，新格元生物科技有限公司宣布收购新加坡的精准医疗公司Proteona Pte. Ltd。

6月份，科兴集团现计划投资20多亿新元（合折100亿人民币），在新加坡设立科研设施和国际商业总部；

6月份，复星医药发布公告，控股子公司FosunPharmaPte.拟出资不超过2.18亿新币（折合人民币10.54亿元），把新加坡规模最大的私立肿瘤专科医疗中心之一的OncoCare纳入麾下。

中国开放的大门不会关闭,只会越开越大。叠加“中概股”在美股市场依然存在较多的不确定性，越来越多的中国企业开始未雨绸缪——赴中国香港、新加坡进行“二次上市”或“双重上市”的案例屡见不鲜，这似乎也这给具有“高科技”属性的中国生物医药企业，提供了美股之外的路径选择。

如今的新加坡究竟是国际化的“桥头堡”，还是资本寻求退路的“避难所”？

东南亚市场是否存在足够的空间，让中国本土企业摆脱“内卷”？

新加坡“寻机”

东盟市场前景几何？

近年来，国内医药企业将海外拓展的目光转向东南亚，进军东盟，并把新加坡作为“亚洲市场”板块的重要目的地，金斯瑞、科兴、复星、药明康德等企业仅仅是国内本土药企在产业端、资本端积极“出海”的一个缩影。

受到全球疫情影响，虽然国际政治、经济形势严峻，发展有所影响，但中国与东盟国家之间的贸易往来仍在持续加深。海关总署近日发布的统计数据显示，今年前8个月，我国进出口总值为27.3万亿元，同比增长10.1%；东盟仍为我国第一大贸易伙伴，前8个月，我国与东盟贸易总值为4.09万亿元，同比增长14%，保持较快增速。

有行业专家预测，到2022年底，仅印尼、马来西亚、新加坡、泰国和越南就将有5000万人口步入中产阶级，该地区中产阶级的可支配收入预计达到3000亿美金；同时，近7亿人口中老龄化问题和非传染性疾病负担，医疗卫生支出不断上涨，也让东盟大部分国家的药品消耗必须依赖进口。

数据显示，中国企业的国产药品，正是东盟地区国家的重要进口来源之一。

业内人士分析指出，本土药企选择以新加坡作为出海的支点，快速建立起国际化能力，然后辐射到东盟其他各国，进而布局欧美，不失为一种风险更低、效率更高的策略；同时，部分企业在license-in商业化合作中，往往会选择将中国市场的商业化权益与新加坡、韩国、印尼、菲律宾等国家的商业化权益进行捆绑，这样有利于争取更多BD谈判筹码。

事实上，从本世纪初开始，跨国药企，新加坡就被跨国药企（MNC）和Biotech视为打开亚洲市场的重要市场区域，安进、默克、葛兰素史克、辉瑞、诺华、赛诺菲等巨头均在新加坡设立了区域总部或制造中心，mRNA新锐BioNTech和Moderna也明确将新加坡作为进军亚洲市场的重要基地。

这一选择并非没有依据。新加坡毗邻马来西亚和印尼，处于东盟10国较为中心位置，由于新加坡位处马六甲海峡，全球25大航运公司有20多家在新设立基地，其中约有10家能提供专门的医疗物流服务，这无疑带来物流运输的便利。

此外，从中国国内机场起飞至新加坡樟宜机场，约为6个小时左右；并且由于华人人口占比高达70%以上，普通话更是新加坡重要官方语言之一，大大的减少中西文化壁垒，方便了两地人员的往来交流与管理。

近年来，从中药、化学药到细胞治疗，越来越多的中国药物进入新加坡市场或启动临床试验，并不断加速国际化进程：

2020年5月，新加坡卫生科学局(HSA)核准签发“中成药”注册批文，批准连花清瘟胶囊符合新加坡中成药标准注册；

2020年11月，基石药业宣布，公司已向新加坡卫生科学局（HAS）递交 ivosidenib的新药上市申请（NDA）；

2022年2月，云顶新耀宣布，Trodelvy（戈沙妥珠单抗）的三阴乳腺癌适应症获得新加坡卫生科学局批准；

2022年3月，德琪医药宣布，XPOVIO（塞利尼索）已获得新加坡卫生科学局（HSA）的上市许可；

2022年5月，赛诺医疗宣布公司新一代HT Supreme药物洗脱支架和Tytrak半顺应性球囊导管获得新加坡《医疗器械注册证》。

显然，从药品监管国际化实践的需求角度,无论是欧美市场获批并辐射至东南亚等新兴市场，还是通过新兴市场积累经验从而延伸欧美市场，中国药企“出海”的策略选择已经开始趋于多元化。

机遇与风险并存。从市场角度出发，虽然东盟国家在努力推进世界卫生组织倡导的全面健康覆盖计划（简称“UHC”），但是，考虑到各国经济水平的不同，个人自支付的比例也有所差异的。

世界卫生组织的数据显示，2000-2018年东南亚地区的医疗支出占GDP百分比水平位于全球偏低，东盟地区2017年年人均公共卫生支出（CHE）除了新加坡达到2619美元外，其余地区均不足400美元。

因此，专家建议，对于中国本土企业而言，“出海”投资可能增加的额外支出，以及产品盈利周期，都可能对企业本身的总体盈利带来长期影响，这需要企业在筛选产品“出海”过程中更加全局地思考长期战略。

中概股回流亚洲

资本如何选择“避风港”？

自去年下半年开始，中国企业赴美上市的环境瞬间降至冰点。2022年8月12日，5家美股上市的央企发布公告宣布将从纽交所退市，为了分散风险，未来或将有更多的中概股回流亚洲。

事实上，自上世纪九十年代开始，华晨汽车（NYSE：CBA）作为第一家在境外上市的中国企业登陆纽交所，中概股已经走过了三十年时光，如今已经近300家中国企业在美上市。

然而，自2021年6月底“滴滴事件”后，2021年上市的41家中概股中，有38家是在“滴滴事件”之前的上半年完成IPO，整个下半年只有3家中国企业在美上市。进入2022年，这一局面也没有能够得到改善，截至7月底，只有7家中国企业在美国成功敲钟。

早在今年3月份，美国证券交易委员会（SEC）发布公告，依据《外国公司问责法案》将百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体以及和黄医药5家公司列入预摘牌名单。今年上半年，SEC已先后将超过140家中概股公司列入名单，这一局面无疑将加剧中概股回流。

熟悉美股上市规则的金融机构专家表示，SEC的《外国公司问责法案》明确了赴美上市企业需要披露审计底稿，否则将面临退市风险；同时，SEC对于递交招股书的中概股公司增加了大量有关VIE架构和行业政策影响的问题，从而进一步加剧了海外上市的难度，生物制药板块作为美股“中概股”集中的领域，也得到了SEC的重点“照顾”。

“君子不立危墙之下”面对错综复杂的全球经济局面，中概股必须寻找避难所，加快转换上市地点。根据港交所公布的数据，目前已有数十只中概股以不同形式回归港股，除了药明康德、三生制药等企业是通过私有化退市后再上市，“双重上市”“二次上市”等方式，也被上市公司广泛选择。

值得关注的是，中概股的回流上市地选择并非单选题，作为中国医药企业海外上市目的地之一，新交所也给中国生物医药企业提供了选择。蔚来汽车曾分别于2022年3月和2022年5月在港交所、新交所二次上市，进行了全球化的资本市场布局。

目前，新交所设立“主板”和“凯利板”。从其公布的规则来看，凯利板适用于处在快速成长阶段的科创型企业，类比来看，对标的正是港交所18A和A股科创板。不同之处在于，新交所不设定量化的准入门槛，而是由保荐人决定申请人是否适合在新交所上市，此外，新加坡的REITs及外汇相关产品更丰富、交易更活跃，这些因素都有可能吸引中国未盈利Biotech公司在新加坡上市。

不过，新交所也并非“完美”。数据显示，2021年底，港交所上市公司2572家，市值超过5万亿美元，市值在APAC地区23家交易所中位居第4名，仅次于上交所、日交所和深交所；新交所上市公司673家，市值超6000亿美元，市值在APAC地区位居第9名。港交所股票市场交易较活跃，2021年，港交所日均周转额超160亿美元，而新交所日均周转额仅9.6亿美元。

生物医药企业最需要的是融资，“缺乏流动性”显然是最大的短板，对于新加坡资本市场而言，完善机制、提高流动性，是其能否真正吸引中国生物医药上市公司，也是能否真正留住上市公司的核心要素。

如果把时间线拉长，中国医药企业在新交所先上市后退市，并非没有前车之鉴。2004年，绿叶制药赴新加坡上市，但由于流动性不足等原因，2012年绿叶制药在完成私有化后从新加坡退市，并于2014年登陆港交所；在港股上市后，绿叶制药的业绩一直处于稳步增长。

金融市场专家表示，在目前市场环境并不稳定的背景下，企业寻求双重主要上市，符合市场预期。“目前，在新交所上市的企业中，来自中国的企业就占了所有上市公司市值的15%，除了港股之外，新加坡或将成为中国药企海外资本市场的崭新目的地。”