近日，国务院正式发布《中国制造2025》，将生物医药及高性能医疗器械等十大产业强调为“国家战略”。作为中国版工业4.0规划中医药产业创新的重要内容，创新药物研究再次成为焦点。

在此，笔者不得不提到此前关于我国创新药物的两则旧闻。其一，有中国工程院院士在第六届中国医疗投资峰会上指出，中国的创新药研发缺乏全产业链投资的私人投资，从天使投资到并购基金都缺乏；其二，曾经风光一时的“乙肝明星股”重庆啤酒4月份发布公告称，该公司控股子公司、乙肝疫苗实施主体佳辰生物因严重亏损净资产为负，被迫宣告停产。

如果说前一个消息反映出中国新药研发整体步伐慢、成果少的表象，后一个消息则深刻揭示了新药研发可能存在的现实与潜在风险。

说到创新药风险投资，行业共识是“投得太早，风险太高”，但创新药早期投资风险高是全球都有的，风险高的现实并没有阻止国外PE/VC对此的青睐与追逐，更何况风险高与收益高是对等的。中国创新药遭到以风险投资为主体的全产业链投资的相对冷落，显然不全是钱的问题，也不全是投资风险的问题，那究竟是什么问题呢？

虽然政府资金对创新药的研发有很大促进，但那依然是杯水车薪，象征意义、导向作用更大一些。我国创新药的研发投入必须更多地依靠企业投资，但在企业投资中，除了自有资金，占大头的肯定是风险投资。此前公布的2014年多家医药类上市公司年报数据显示，其研发费用占营业收入的平均比重为4.9%，多家知名公司的研发投入比例也不高，高大上的上市公司尚且如此，非上市公司就更不用说了。

笔者以为，风险投资在研发创新药物上投资少，基本出于两种情况：无处投――大部分药企把精力、资金、资源等投向了短平快的仿制药，全行业缺少重量级创新药项目。另一种就是不敢投――创新药研发的透明度不高，风投可以承担决策、技术乃至市场风险，但经常无法忍受“人为风险”。

究其原因，是多方面的。除了新药从研发到上市通常需要10年左右的时间、以亿元量级计的巨额投资以及超高的失败率，还在于市场以及行业环境、政策没有给创新药更多应有的礼遇，历经千辛万苦成功上市的创新药，市场收益严重低于预期，投资回报率甚至比不上仿制药，这种情况是不正常的。

还有，全行业普遍存在打短线、赚快钱的心理。民营药企的实力、资金等不济，国有大中型企业往往受制于为他人作嫁衣裳的绩效考核机制，上市公司的矛盾则是巨额投资会拉低每股收益，而市场投机氛围浓厚，投资者并不看重长期收益。风投退出途径匮乏，创新药交易市场、交易机制等并不健全等等也是制约因素。

在创新药产业链中，物的因素、人的因素、工艺与技术的问题、市场潜力等都是可控、可预期的，但行业政策、环境等却是企业、风投们难以掌控的。风投在投资决策时，恰恰把行业政策、环境以及不确定因素与可控性等放在了第一位。

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