迪瑞医疗此次发行总数为1534万股，网上发行534万股，发行市盈率20.8倍，申购代码：300396，申购价格：29.54元，单一帐户申购上限5000股，申购数量500股整数倍。

【基本信息】

股票代码 300396 股票简称 迪瑞医疗

申购代码 300396 上市地点 深圳证券交易所

发行价格(元/股)29.54 发行市盈率20.8

市盈率参考行业 专用设备制造业 参考行业市盈率33.18

发行面值(元)1 实际募集资金总额(亿元)4.53

网上发行日期2014-08-29(周五) 网下配售日期2014-8-29

网上发行数量(股)5,340,000 网下配售数量(股)10,000,000.00

申购数量上限(股)5000 总发行数量(股)15,340,000

顶格申购所需市值(万元) 市值确认日T-2日(T:网上申购日)

【公司简介】

尿液、尿沉渣、生化、血细胞等医疗检验仪器以及配套试纸试剂(含校准品、质控液等)的研发、生产与销售。

筹集资金将用于的项目序号 项目投资金额 (万元)

1营销网络中心建设项目 5213.82

2年产6,000台全自动临床检验设备及90,000盒配套试剂规模化生产项目 24507.68

3研发工程中心建设项目 13291.3

投资金额总计 43012.80

超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) 2301.56

投资金额总计与实际募集资金总额比 94.92%

【机构观点】

齐鲁证券：迪瑞医疗合理估值为79.5-90.8元

什么才是体外诊断行业的核心竞争力？我们的答案非常明确：仪器研发能力！从研发角度看，诊断仪器的研发壁垒更高；从营销角度看，仪器销售能够带动试剂的销售，从而更容易维持高增长；从行业发展角度看，体外诊断系统封闭化发展也是大势所趋。可以说，仪器研发能力就是体外诊断企业持续发展的生命线。

国产IVD龙头企业迈瑞医疗1998年进入IVD领域，2013年销售额即达到20亿元，稳居行业第一位。

迈瑞成功的关键即为其卓越的仪器研发能力：一、迈瑞公司于2000年左右率先在国内推出全自动血细胞分析仪、全自动生化分析仪，并取得极大成功；二、在仪器成功占领市场后，迈瑞于2006年左右介入诊断试剂领域，依靠仪器拉动试剂销售的商业模式，迈瑞试剂高速发展，13年其销售额即达8亿，排名国内第一。总体而言，依靠“07年前仪器高增长 07年后仪器带动试剂高增长”，迈瑞公司IVD产品从03年1.21亿增长至13年20.43亿，十年收入复合增速高达33%。

迪瑞医疗是我们非常看好的具有迈瑞成功基因的IVD明星企业：一、公司仪器研发能力极强，在生化仪、尿沉渣仪等领域均居于国产前列，且仪器收入占比更大(2013年占比65%左右)；二、随着仪器销售的不断累积，仪器带动试剂高增长的效应也将越发明显，公司试剂有望持续高增长。

为消化09-11年的高增长，迪瑞医疗13年销售收入4.64亿，11-13年复合增速14%，13年净利润0.94亿，11-13年复合增速11%，似乎较为平淡。但是扩展至09-13年，其收入复合增速则达45%，净利润复合增速更是高达52%。同时分业务看，公司亮点也颇多：一、试剂持续高增长，13年同比增47%；二、生化分析仪13年收入1.5亿，国内厂家中仅次于迈瑞；三、尿液分析相关产品市场占有率高，约30%左右。展望未来，随着公司仪器逐步恢复增长以及仪器带动试剂销售的累积效应逐步增强，公司整体高增长有望恢复。

我们预测公司14、15、16年EPS分别为1.74元、2.27元、2.79元，给予15年35-40倍PE，建议目标价79.5-90.8元。

风险提示：1、产品质量风险；2、仪器研发进展不达预期风险；3、销售渠道合作风险。(齐鲁证券)

兴业证券：迪瑞医疗合理估值为30-35倍PE

体外诊断市场前景好，进口替代机遇良多：未来随着医疗消费观念的转变，诊疗技术水平的提升，体外诊断行业市场成长性依旧良好。随着国内品牌企业高端产品推出、制造工艺提升、未来有望依靠良好的质量与价格优势，加速实现进口替代，带动国内体外诊断品牌企业进一步做大做强。

仪器耗材一体化销售，耗材放量驱动成长：公司产品以体外诊断仪器和试剂为主，其中仪器在国内企业中已经占据主导地位，对公司毛利润贡献比重也达到50%以上，未来随着更多配套试剂的逐步上市，有望实现仪器试纸一体化销售，由于试剂毛利率水平更高，业绩弹性更明显，依靠仪器投放带动耗材放量有望驱动公司继续保持快速增长。

在研品种储备丰富，化学发光值得期待：公司在研仪器还有BF-7500网织红细胞五分类血细胞分析仪、CS-9200全自动生化分析检测流水线、IM-180全自动化学发光免疫分析仪等，其中化学发光产品作为成长性最好的体外诊断子行业，在国内进口替代尚未起步，诸多在研产品陆续投放市场后有望为公司提供新的业绩增长点。

估值及投资建议：我们假设发行1,534万新股，按发行后股本6,134万股计算，预计募集资金总额为4.53亿元，按照本次新股发行方式发行价格约为29.55元，我们预计公司2014-2016年EPS分别为：1.80、2.28和2.77元，考虑到可比公司的PE水平、行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司2014年30-35倍PE，我们认为公司的合理价格在54.0-63.0元左右。

风险提示：经销商管理风险，经营不达预期风险，存货规模过大风险，行业政策风险。(兴业证券)